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　　11月20日之前锂价整体是加速上涨的态势。彼时锂电股票如火如荼，市场皆为明年储能成为碳酸锂需求的“第二成长曲线”摇旗呐喊。即使是枧下窝复产进度推进的采矿权出让费公示也被解读为利空出尽。在SMM每周去库3000吨以上且不断加速的背景下，碳酸锂加权持仓增加26.6万手至最高109.3万手，主力合约2601从最低77660涨至102900，涨幅达到32.5%。11月20日交易所监管新规发布，促成锂价大跌，此后在9-10万之间运行。

　　11月20日之前锂价整体是加速上涨的态势。彼时锂电股票如火如荼，市场皆为明年储能成为碳酸锂需求的“第二成长曲线”摇旗呐喊。即使是枧下窝复产进度推进的采矿权出让费公示也被解读为利空出尽。在SMM每周去库3000吨以上且不断加速的背景下，碳酸锂加权持仓增加26.6万手至最高109.3万手，主力合约2601从最低77660涨至102900，涨幅达到32.5%。11月20日交易所监管新规发布，促成锂价见顶回落，11月20日交易所监管新规发布，促成锂价大跌，此后在9-10万之间运行。11月开始的上涨，持仓增加20余万手，涨幅超过30%，终于可以比拟7、8月的两次上涨，不过一半的涨幅由4个交易日实现，且并无实质性利多消息支持，更像是纯粹的资金行为。资金起初集中于2601合约，持仓高达50余万手，被最初监管限制后分散于以2605为主的远月合约，总持仓也一度超过110万手。过去常见的逼仓式上涨，往往也是以严格的监管结束，但若交易逻辑没有变化，监管效果也不明显。11月最后一周，资金重返2605合约，总持仓回到110万手附近，价格补过缺口，需要选择下一步方向。

　　中汽协数据显示，10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车销量占比首次突破 50%。2025年1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。乘联分会统计，11月1-23日，全国乘用车新能源市场零售84.9万辆，同比增长3%，环比增长8%，今年以来累计零售1099.8万辆，同比增长20%，新能源零售渗透率61.3%。

　　12月动力电芯已经是在为明年1月备货，而一季度动力需求通常是全年低点，且年末企业通常会去库回笼资金，因此预计12月动力电池及相关正极材料排产将出现环比下降。但调研下来发现三元12月排产普遍持平甚至小幅增长，原因是补贴退坡前的抢装消化了较多动力电池库存，12月电池厂趁长协低价时补库，但因车销大概率淡季显著下降，三元补库结束后排产也将下降。SMM统计动力电芯产量1-10月累计同比增长44.5%至985.5GWh。11月预计环比增长0.2%，其中三元动力电芯环比增长0.1%，磷酸铁锂动力电芯环比增长0.1%。11月排产环比持平略增，12月预计环比持平小降，但因需求前置及政策空窗期，明年1月动力端可能出现更为显著的降幅。

　　CleanTechnica统计，全球2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长23.5%至1447.9万辆，去年同期累计同比增长24.1%。欧洲2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长28.5%至274.6万辆，去年同期累计同比下降3.7%。美国2025年1-9月新能源汽车销量累计同比增长11.4%至123.2万辆，去年同期累计同比增长8.8%。2025年1-10月，中国新能源汽车出口201.4万辆，累计同比增长90.4%，其中对发展中国家出口增长迅猛。

　　11月排产显示锂电池环比增长1.1%，而磷酸铁锂产能也遭遇瓶颈，部分头部企业已经满产，部分企业有新增产能投放。SMM统计，2025年1-10月磷酸铁锂产量292.9万吨，累计同比增长65%；三元材料产量累计同比增长15%至65.4万吨；钴酸锂产量累计同比增长35%至9.9万吨。11月排产三元正极材料环比增长1.4%；磷酸铁锂环比增长4%，关注实际产量是否符合排产。月底12月排产数据显示电池环比小幅下降，但正极材料环比增加，反映一定补库需求。明年1月需求预期出现一定分歧，储能比较平稳，但动力可能面临淡季需求出现显著下降，需要跟踪12月下旬的排产数据。

　　本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。