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　　摘要：世人对于比特币的认识，多仅限于其飞速上涨的价格，即便如此，一些人已经迫不及待地投身比特币市场，希望能从中分得一杯羹。但这些人未必真正了解比特币，其疯狂价格的背后，暗藏诸多风险。几次突如其来的价格暴跌让投资者损失惨重，交易环境的不规范又不时削弱着投资者的信心。本文旨在系统地揭示比特币投资过程中存在的风险。先阐明比特币相关原理及其产生的背景；再描述交易的现状；然后，从价格风险入手，分析比特币价格的波动性、产生原因、影响因素；进而引出与价格风险相关的其他风险，并对它们进行系统分析；最后，提出应对风险的方法与建议。研究发现，价格风险是比特币市场中最主要的风险。比特币在市场中数量的持续上升以及美元的汇率的提升会抑制其价格的变化，而市场中一些利好亦或者是利空的消息以及黄金价格的波动则会影响比特币价格的变化。此外，政策风险、流动性风险、安全风险、信用风险和道德风险也是投资者面对的主要风险。这些风险相互影响，彼此传导，形成了比特币市场的风险体系。

　　当下国内的比特币市场机制还不完善，存在很多的不足，一些投资者对于比特币的相关概念以及其运作的模式不甚了解。对于比特币炒作的价格变化以及其市场潜藏的巨大的没有客观清醒的认识与判断风险。投资者只有在对这些种种的问题有更加客观、清醒的认识以及判断的前提下，投资者才能了解比特币市场的脉搏。具体的意义是：对于比特币的“矿工”，即比特币生产商来说，他们需要在收到比特币后直接交换货物，也需要兑换货币，但价格的剧烈波动可能会损害这些人的利益。因此在对于比特币价格变化规律了解的基础之上，这些“矿工”就可以对于比特币的交易时间有准确的把握，将自身在比特币上的优势实现充分的发挥。而从比特币的投资者的角度来说，由于当下比特币采用的是每周七天全天交易的方式，因此价格波动非常剧烈。如果投资者不遵循价格波动规则，盲目跟风，他们很容易遭受损失。本文的研究可以激励投资者更好地控制投资比特币过程中的可能发生的风险。对于监管机构而言，由于比特币交易没有地域限制，监管机构难以管理资金来源，数量和方向。在市场炒作的过程中，大机构以及大量资金短时间的介入必定会引起比特币价格的剧烈变化，因此了解和掌握比特币的价格变化规律，监管机构可以更好地监控资金。对于不投资或不挖掘的普通人来说，这篇文章可以消除他们对比特币行业的误解，同时对于那些愿意参与比特币交易的潜在投资者来说也是一次风险教育。

　　风险分析方面，戴琳（2015）认为比特币投资面临市场风险、法律风险、网络安全和信用风险；李靖（2016）认为其包括四个方面：技术与安全风险、国家政策与法律风险、社会风险、市场与交易风险；徐丽丽（2016）认为比特币投资风险不仅和它巨大的价格波动幅度密不可分，还和投资者的心态有关；罗海滨（2015）认为比特币投资风险具体表现为市场风险、信用风险、技术和安全性风险；等三位学者（2015）主要强调了政策风险和市场风险，和其他大部分学者不同的是，他们专门收集相关数据，并进行了实证分析。Panagiota Makrichoriti（2016）则主要强调了投资者情绪对投资风险的影响。

　　风险防范方面,戴琳（2015）提出比特币投资风险应对策略：促使比特币回归其交易媒介属性、推进比特币立法、建立网络安全预防策略、完善比特币信用体系；李靖（2016）提出加大比特币相关技术的普适教育、积极推进比特币监管方案的研究、加大比特币企业的监管和帮扶力度；闫晓玉（2017）提出积极应对虚拟货币的全球化发展、完善相关的法律制度、进行多重加密以保障技术安全；冯春江（2015）总结了美国防范比特币风险的主要做法：评估比特币风险状况及发展趋势、完善监管法规，建立有效的监管体系、加强风险提示，规范交易所经营行为。

　　本文的第一部分首先介绍了比特币的性质和定义。第二部分描述比特币交易的状态，包括价格变化和交易量。第三部分着重分析比特币价格存在的潜在风险。先对比特币的价格潜在的风险进行叙述，接着根据ARCH（自回归条件异方差）模型对比特币价格变化的特性以及相关规律进行分析和研究。然后，对可以影响比特币价格变化的种种因素进行分析。第四部分简要分析可能导致投资风险的其他风险。第五部分针对每种风险的影响因素提出具有针对性的预防解决措施，并对监管机制的完善对出简单可行的倡议。第六部分在上述研究内容的基础之上，对本论文的论题得出结论，同时得出论文研究过程中存在的瑕疵。

　　首先，比特币是一种特殊的商品。在经济学的研究领域中，学者对于商品的概念定义是：商品用于交换的劳动产品，具备交换价值以及使用的价值。而比特币既具备交换的价值又具备使用的价值。由于它们的背后是投资者的干预及炒作，所以使得比特币具有市场价值。同时它也符投资者的经济需求，可以收藏，可以交换现实的事物，可以用来投资升值等，所以比特币是具备交换价值以及使用价值的。另外，比特币是一种投资产品，大量机构和个人参与比特币投资。

　　等价交换物是可以用来衡量另一种产品具体价值的商品，其特性是衡量价值的多少。在价值衡量方面，比特币不仅具有明显的作用，而且一定程度上也充当交易中介的角色。目前，在市场交易中，黄金以及白银等贵金属被看作是一般等价物。而比特币与这些贵金属相比较存在一定的差别，使得比特币不能被看作一般等价物，具体来说：其一，比特币目前还没完全的从商品的范畴中脱离出来；其二，它还不能表示出所有其他商品的价值；其三，比特币尚未得到大多数人的认可和接受，这是作为一般等同物的先决条件。因此，比特币可以说是一个等价物，但不是一个一般等价物。

　　比特币于2009年出现，但是直到2010年的上半年，比特币没有引起人们的注意，毫无价值。第一笔交易在2010年8月17日出现，价格为每个O.0769美元。2011年到2016年，比特币价格的行情虽然略有起落，但相对于近两年还是显得太平稳了些，只是在每个0到1000美元之间波动。但是，从2017年初开始比特币价格飙升，从一开始的998美元每个涨到令人不可思议的最高17772美元每个。2018年比特币价格更是让人捉摸不定，经历了一系列的大涨大跌，最低在4月6日跌到了6604美元每个。

　　没有理性分析，比特币价格更可能波动。在股市对股票交易的过程中，投资者在对股票进行判断的过程中通常是根据股票的基本面以及股票一些技术指标来对股票的未来趋势进行分析，但是比特币与股票的本质不同，使得投资者判断股票的方法并不适应与比特币的判断。再加上比特币是虚拟货币的这一特性，这就使得投资者在对比特币的行情进行判断时不能根据当下的国际以及国内的市场环境、相关行业的发展现状等层面分析方法的角度对比特币的价值进行判断及衡量。而且比特币的相关交易平台很少将之前的交易信息向投资者发布，使得投资者难以根据比特币的历史价格变化以及投资者持有个数方面来进行客观准确的判断。

　　比特币市场的供给来自两个部分。首先，一部分是新的比特币，这些是直接从采矿获得的。由于开采成本相对比特币价格相对较低，供应对价格相对不敏感，这表明：当价格上涨时，供应仅限于比特币的网络规则；价格下跌时，仍有盈利空间和供应空间。另一部分是存量比特币，它是相对于比特币的最新增值而言，也就是“二手”比特币。因为购买比特币的成本不同，供应的价格弹性也不同。比特币的库存数量是保证市场供应可以持续稳定的前提，所以就会使得比特币整体的供求关系处于不断变化之中。

　　外部投资的政策环境是影响比特币价格潜在风险的最重要的因素。政策的变化以及调整会直接的影响到比特币的价格波动。出现这一原因主要是由于当下在较大的地区，关于比特币的相关罚款法规不健全、不完善，政府机构对其没有统一的标准，对其运作机制不了解，监管也没有统一的标准。由于比特币的价格在不同的交易平台之间是全球实时共享的，如果有一个国家在比特币的政策上出现了调整，就会直接的影响到比特币的价格变化，而比特币的价格变化将首先体现在国内交易平台上。然后它传遍全球，所以比特币价格需要面对全球政策环境的变化。

　　本文选取2016年5月2日至2018年5月1日比特币的每日价格作为研究对象。由于比特币一天24小时交易，因此不存在开盘和收盘价格，以及各个交易平台的价格定位以及国际定价货币之间的差别。基于相关信息以及数据的客观性以及准确性，本论文关于比特币的相关信息以及数据的来源均取自站中的每日8：00的美元标准价格。以自然对数的一阶差分来表示比特币价格变化的波动，即Rt = lnPt-lnPt-1。公式中，Rt表示t日的比特币的价格浮动率，Pt表示比特币的t日价格。